轉身自主品牌成為國網穩定供應商。公司主要產品為智能電能表及用電信息采集系統,2009年從以ODM為主轉型為自主品牌為主進入國網招標,近年來電能表和用電信息采集系統中標數量分別占國網招標總量2.5%和3.5%左右,三相智能電能表中標數量排名更是位居前列,已成為國網穩定的供應商之一。
智能電網建設下快速成長。“十二五”規劃將智能電網定為重點發展方向,國家電網“十二五”期間開展用電信息系統的全面建設,智能電表和用電信息采集系統作為智能電網重要組成部分,需求快速擴張,公司2009-2012年營業收入從2.25億元增長至7.18億元,CAGR達到47.19%;歸屬母公司凈利潤從2981萬增長至1.34億元,CAGR達到64.95%。
智能電表短期需求依然旺盛。國網計劃“十二五”期間安裝2.3億只智能電表,2013年上半年已超過2.3億只,預計實際安裝將超過4億只。隨著智能電表覆蓋率不斷上升,未來成長可能放緩,但短期仍維持高景氣,國家電網2014年計劃安裝新型智能電表6000萬只,較2013年計劃量翻番。農村用智能電表不包括在之前的規劃內,被首次納入國網電能表招標,隨著農村電網改造升級工程建設,未來智能電表市場增量將轉移至農村電網。
募投項目:擴大產能,提升技術實力市場競爭力。公司募集資金擬投資于產能擴建至600萬臺、技術研發中心升級項目、擴充營運資金三個項目,將解決公司產能瓶頸問題,提高技術研發實力、產品的質量和服務,進一步提升公司的核心競爭力。
盈利預測。預計公司2013-2015年的營業收入分別為8.83億元、10.86億元和12.92億元,歸屬母公司所有者的凈利潤分別為1768萬元、2130萬元和2503萬元。折算成2013-2015年EPS(攤薄后)為2.23元、2.69元和3.16元。公司發行價定為55.11元,對應2013-2015的PE為25X、20X、17X,申萬電氣設備下計量儀表子板塊市盈率(TTM,整體法)為25X,公司估值屬合理范圍,考慮募集項目未來產能放量帶來新的成長動力,建議參與申購。
風險提示:對電力行業依賴過大;國網招標進度不達預期;應收賬款減值風險;固定資產折舊增加和預期收益風險;行業競爭加劇,產品價格大幅下滑;募集資金投資項目實施風險。
資料來源：新浪財經
